[转债]转债打新数据

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摘要:简单数据表明转债全部申购,开盘卖出或者持有至今是亏损的。这个以六月之后全部申购亏损最多,总计亏损少是去年申购转债是盈利的,当然在年中的时候就开始提出不能无脑申购转

  简单数据表明转债全部申购,开盘卖出或者持有至今是亏损的。这个以六月之后全部申购亏损最多,总计亏损少是去年申购转债是盈利的,当然在年中的时候就开始提出不能无脑申购转债,年末这批转债是挑选性申购,数据表格后面贴。

  以上是2017年信用发行的转债数据。下面是2018年发行的转债数据

  2.转债申购分化严重。高评级的机构热捧导致中签率奇低,低评级的不参与中签率奇高,近期就是海尔转债中签率0.39%,佳都转债中签率2.35%,差距近60倍,而且海尔转债发行规模30亿,佳都转债发行规模是8.74亿。无选择申购会出现赚钱的赚的少,亏损的会很多。

  其次看收益方面,全部统计都是亏损的,这个也是就是说全部申购转债申购是亏损的,当然分段看转债申购开始是赚钱的,后期的是部分赚钱,如果遇到不好的转债,单票中签数量多,每张亏损金额大,亏损幅度就很大了,比如蓝盾转债,单户中签127张,开盘每张亏损4.45元,亏损幅度就超过500元,预测佳都转债会亏损幅度创纪录。

  转债信用申购以来,开始的时候申购转债收益不错,随着转债的持续发行加上市场环境变差,申购转债收益变得不确定性增大,大幅亏损的情况也是会出现,当前的策略唯有是选择性参与转债申购。先看看转债申购的历史数据。

  1.转债申购已经过了无脑申购时代,挑选申购的收益也不算高,一年能有千元左右吧,不算值得特别关注的。

  4.转债申购分确保赚钱模式和博弈模式。上一点说的是确保赚钱模式,当前看选择高评级的参与是属于确保赚钱模式,成功概率很高。博弈模式参与波动率高的转债,比如上表中的申购寒锐转债和旭升转债就是属于博弈模式。他们的评级都很低,但是正股的波动率很高,假设波动是均衡,由于转债的抗跌性(包括债低和溢价率)整体是值得参与,可以获得正收益。旭升转债和寒锐转债分别是涨跌10%,价格是110和97元,体现转债的涨跌不对称性,上表中两者损益大体相当的原因是寒锐转债采用了多户申购,放大了损益。

  首先看中签数量,去年的中签大约是23手,今年上半年是18手,而下半年是201手,加上发行未上市的76手总和是277手。数据上也是容易看出,下半年中签数量激增,最近的佳都转债和溢利转债顶格申购单户中签金额为2.35万元,这个也是产生了大量的放弃缴款原因。

  这个是公众号对于近期转债申购的建议以及结果数据汇总。对于当前的转债申购。

  转债当前全部申购是亏损的,这个并不是说申购转债没有价值,在挑选情况下参与仍然是可以的。

  3.转债申购的选择,只是提高成功概率,仍然不保证每个都赚钱,赚钱的转债也是会错过。比如上面按照高评级(AA+)以上参与申购仍然有桐昆转债开盘破发的情况,不过破发很少,之后也是站上面值。当然也错过一些转债,比如特发转债、圆通转债、山鹰转债和福能转债,这几个都是赚钱的。

  4.转债的申购通常是较当前损益有延时的。就是参与申购或者没有参与申购的投资者是根据当前申购结果甚至是申购后卖出的结果来判断未来是否参与申购。申购和上市时间差产生的结果,未来会出现高中签并高收益的情况。

  来源:转债漫谈

  2019年3月26日中装转债发行,建议积极参与申购,获利概率60%。中装转债转股价值102.88元,预测上市价格为108~110元,理论价格为116.05元。

  中装转债发行规模为5.25亿,信用评级为AA。无有网下申购,假设股东配售在30%。按照60万户网上申购,中签率为0.06%。顶格申购需要两个账户能中一签,算是近期比较容易中的转债。

  现在网下申购参与户数数以千计,有查询自己的清单是不容易,试想在一万条清单中找到自己的那条是多么不容易,比较简单的办法是把文件下载下来,采用搜索功能,如上图(不同软件版本或许有区别,但是搜索功能是都有的),输入关键字,或者是账户尾数4位即可查询到,查询不到要换关键词,用其中一个字(特别一些的)即可。

  来源:转债漫谈

  为什么要强调去查询,这个是因为即使是相同申购金额中签金额可能不同,比如这次招路转债上限申购同样是10亿,有些是中签70.1万,而有些是中签70万,如果是想当然的认为是相同的就缴款就容易发生意外,这个是网下的申购的风险点之一。

  国贸转债当时已经达标9个交易日,尚有6个交易日可以触发强赎标准,有投资者就是在低于转股价值130元买入股票等待公司拉升股票触发强赎,但是转债投资那里有那么多的必然,股票价格随市场行情不利一路走低,到现在股票价格尚未回到之前价格。这些其实和买正股配债类似,行情好的时候赚钱,行情差的时候亏损,和操作其实没有多大的关系。

  而出现相同申购金额不同中签金额的原因是招路转债的中签率是0.0700271066%,也就是说申购10亿元中签金额是70.0276万元,由于转债申购获配最小单位是10张,也就是说1000元,这样就会出现有些参与者获得一千元,有些则没有,由于申购金额相同,尾数相同,在转债配售的分配是采用随机原则,网下申购则是(推测)采用时间优先原则,就是早申报的参与者获得一千元,直到分配完毕为止。

  今天万信转2价格比较符合预测117~119,当然实际的波动范围大非常多,114.50~120.29元,这个和正股的波动大有非常大的关系,正股价格从14.91~15.90,上下波动3%合计6%。转债的价格预测是基于正股不变(至少是变化不大的)前提,比如说涨跌3%甚至涨停预测价格肯定是不同,之前就是出现过预测上市价格120元,但是正股开盘涨停,这个时候120元应该是买入而非卖出,所以看价格不能机械。有些做法就是做预测表格,对应第二天不同的正股价格不同的转债价格,或者是给一个系数涨跌系数,这些都是可以做,不过我认为如果只是想抄作业的基本这些也是无视的,下面说说这些计算的方法。

  今年已经有三支转债发布强赎公告,有些转债也接近强赎标准,比如是达到了10/12天距离15天的标准非常接近,有投资者就推测上市公司会拉升股票价格从而触发强赎标准而解决转债,可以说转债投资是一个概率问题,而非必然问题,这里介绍一个失败的例子国贸转债。

  这个散点图和曲线以及是函数不时会贴上,上面的公式是一元二次方程(初中的),求导y=0.004x+0.0101(这个是高中的),它意义是什么呢?就是比如今天万信转2(转股价值112,可以简化为110),它的股票变化1% ,转债价格变化0.41%(0.004*110+0.0101)。这样计算之后会正股涨跌3%转债的价格范围是115.8~120.2元,这个和今天的价格运行范围大致吻合。

  比如湖广转债和曙光转债,主承包销比例分别高达33.55%和32.2%,已经超过理论上的最大包销额。而面对目前新券申购市场的降温,大股东配售和主承包销成为常态,上市后的减持抛压如影随形。

  “投资者的思路便是见好就收,趁着有流动性时积极兑现,尤其对于上市在面值以上的品种,从而造成了上市折价现象。”华泰证券固收分析师张继强表示,加上投资者“注意力稀缺”,对于小票的覆盖能力有限,投资者的关注度也相应不足,也导致需求力量不足。

  2018 年以来,尤其是上半年发行的品种,基本上以网上发行为主,很多甚至不设置网下发行。由于网下群体表现出偏消极的态度,有些小票甚至出现了 20%以上的包销比例,也令承销的券商感到头疼。

  年化收益或达10%

  “今年来新老券的表现有一定割裂,主要是两个原因。一方面转债投资者持有周期偏长,换手率小于股票,老券的持有成本较高;另一方面也与投资者结构有一定关系:大盘转债大多是存量债券,今年行情中机构对大盘转债的偏好相对更高。”华商可转债基金经理张永志告诉第一财经。

  “很多人是右侧投资,也就是说只有等到股市行情好了才会追赶。但是长期资金不在乎短期波动,会慢慢配,但基金的话追求一年收益,一年的话可能配置转债做不出业绩来,压力也比较大,所以基金的配置需求不会很大。”

  有业内人士将超过 110 元的转债定义为“高到期赎回价案例”,历史上共有 27 例,其中,2018 年下半年便集中了出现15例,当前市场的发行压力可见一斑。

  “将久期拉长,2~3年后转债的收益率很容易达到20~30%,一年的年化收益率能达到10%。并且现在下跌的空间已经非常小。”宋青松说。

  回顾今年的转债市场,由于正股低迷,众多品种濒临回售线或者参与优先配售的股东自救,下修转债大幅增加,这种情况下转股价下修使得今年的行情充满了博弈性。年初市场偏好是白马转债,但随着白马股的大幅下跌,前期的市场判断也被“打脸”。

  “在这种环境下,转债是布局权益市场的相对好的配置品种,有债底保护,下行空间有限,向上也有弹性。”陈凯杨也告诉第一财经。

  上市就破发。这是今年可转债投资早已习惯的一个“反常”。

  近期发行的百合转债、长久转债、山鹰转债、旭升转债等不约而同地提高了到期赎回价格,这是近期一级市场疲软局面下,发行人的让步被认为是保证发行的一大利器。比如12 月 10 日发行的钧达转债到期赎回价达到了创历史纪录的 118 元。

  与此同时,上市就破发、大小盘品种分化、到期赎回价提高等“怪状”频现…2018马上收官,今年的可转债市场出现了一系列的怪象,越来越不按惯例出牌。

  同时,多位受访分析人士也认为,到期赎回收益提高加上目前转债处于底部位置,从长期配置而言可转债具有较好的投资价值。

  可转债投资经理宋青松(化名)今年便着实体会了一把可转债的“魔性”。

  “市场不好,下跌压力大,于是纷纷将发行条款进行了优化,到期赎回的收益相对就有所提高。这种条款设计也会使得一旦进入到最后两年,发行人促进转股的意愿会明显提升。比如到期赎回第六年,很多转债最后都是以转股完成。”宋青松告诉记者,“今年市场太差,前期机构包销比例很高,转债重新启动网下发行。网上发行出现很多破发,可转债不好发,只能网上网下相结合,提高收益率以优化发行条件。”

  博时基金固定收益总部现金管理组投资总监陈凯杨认为,目前转债市场经过持续调整估值已经很低,有一定的安全边际,处于长期配置的窗口期。但考虑到2019年国内和全球经济增长的压力仍大,可能短期内仍然有一定的不确定性。

  “很多小的转债正股一直处于下跌状态,没法给出高的估值。一些好的品种可能给出10%以上溢价,总体而言还是和基本面有关系。”他进一步告诉记者。

  “老券发的早,正股下跌的话,转债跌幅相对较少,转股溢价率则上升;新券供给较多,整个市场不好,市场不愿意给出较高的估值。以前市场好的时候容易给出10%~20%的估值,而现在市场给出5%的溢价率已经不易,甚至是给出负溢价。”宋青松则分析。

  “目前来看,转债向下空间或已不大,跟股票比有一定的债底保护。另外,我们认为现在距离股市的底部区域或许已经也不远,转债的整体安全边际较高。”张永志进一步表示。

  转债“怪象”

  此外,大盘转债品种普遍高溢价和小盘品种的普遍折价差距进一步被拉大,这种情况在转债历史上便很少出现。

  Wind统计显示,今年以来71只可转债上市,上市首日价格便破发的有33只,占比达到46.84%,其中三力转债的上市首日收盘价低于90元,凯发转债、横河转债、万顺转债、湖广转债以及华源转债低于95元,太阳转账、东财转债和景旺转债则高于120元。

  张继强分析,今年的转债市场还有一个“怪现象”则是同行业、基本面相似、估值相近的新老转债表现差异较大,市场结构泾渭分明,老券的估值往往要高于新券。

  今年来险资对可转债钟情有加,4月起险资便一路加仓,尽管经历了随后6月份和8月份的大跌,但增持力度不减。

  同时,今年以来,新发转债的到期赎回价普遍提高。尤其是下半年,到期赎回价在 110 元以上的发行了15 只。

  在可转债发行保持目前节奏(甚至有望加快)的情况下,预计更多基本面一般的正股将以高赎回价的条款发行。